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招商证券万华化学前三季度业绩增长四成-【新闻】

发布时间:2021-05-28 12:54:26 阅读: 来源:立德粉厂家

招商证券:万华化学 前三季度业绩增长四成

招商证券近日发布万华化学的研究报告称,公司13年前三季度业绩增长41.75%,符合预期。公司13年1-9月营业收入、归属于上市公司股东的净利润分别为153.74亿元、23.37亿元,分别同比增长34.62%、41.75%,扣除非经常性损益后的的业绩为22.43亿元,同比增长38.85%,基本EPS为1.08元,符合预期。

需求向好,销量增加。2013年前三季度经济企稳回升,MDI下游行业需求持续增长,带动MDI消费增加。据统计,2013年1-9月国内汽车产量增长12.8%;1-8月国内房屋竣工面积、家用冰箱产量分别同比增长4.6%、11.08%。公司2012年下半年、2013年7月分别新增30万吨/年、10万吨/年MDI产能,总产能达120万吨/年,预计今年前三季度MDI销售达70万吨以上,同比增长20%以上。价格方面,本期MDI均价相比去年同期有小幅增长。

毛利率略有提升,费用控制良好。前三季度公司综合毛利率为34.7%,同比增加0.77个百分点,主要源于产品价格上涨以及成本控制加强;本期期间费用为17.44亿元,费用率为11.3%,基本与去年同期费用率11.8%一致。

中长期看点之一:MDI需求继续增长,产能消化无忧。全球经济仍将恢复增长,MDI年消费增速将保持5%-7%,即每年约新增30万吨的MDI需求。而全球新增产能主要来自万华,2013年11月宁波万华二期项目将通过技改新增20万吨/年MDI产能,总产能将达140万吨/年;2014年底前八角一体化工业园区将建成60万吨/年MDI生产装置,并关停老厂20万吨/年装置,总产能将达到180万吨/年,判断新增产能有望顺利消化。

中长期看点之二:多点开花,拓展发展空间。1.烟台八角工业园在建“LPG-丙烯-环氧丙烷-聚醚多元醇-组合聚醚”、“LPG-丙烯-丙烯酸/丁辛醇-丙烯酸酯-水性涂料”等全产业链项目,将于2014年底前投产。据统计,2010年全球水性涂料市场规模为360亿美元,约是MDI规模的3倍。2.华南地区水性表面材料树脂、改性MDI、聚氨酯胶黏剂等项目,将于2015年~2018年陆续建成投产;公司公告将在成都设立公司,建设水性涂料树脂、改性MDI、TPU等项目,亦将拓展盈利空间。3.公司公告,将在烟台八角工业园区高吸水性树脂(SAP)项目,总体规划为12万吨/年,一期建设3万吨/年,预计将于2014年底建成投产。SAP产品2012年全球消费171万吨,主要用于卫生用品、农业、建筑业等,其中个人卫生用品占总用量的90%以上,个人卫生用品主要包括婴儿纸尿布、女性卫生巾、成人纸尿裤等。相比发达国家,国内纸尿裤和成人失禁用品应用较少。

随着生活水平的日益提高以及人口老龄化的发展,未来5年国内婴儿纸尿布和成人纸尿裤等产品年增长率将达到20%以上,SAP产品市场空间巨大。

维持"强烈推荐-A"投资评级。传统MDI业务稳步增长;新兴一体化产业多点开花,拓展发展空间。公司有望迎来"二次腾飞"。预计2013-2015年EPS分别为1.41元、1.71元、2.13元,目前股价相应2014年PE为10.1倍,估值较低。给予15倍PE,目标价25.6元。

(《证券时报》快讯中心)

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